牛市什么时候结束?

“股市巫师”程定华指出,本轮股票市场的上涨源动力不是来自经济基本面的改善,而是来自于转型中的资金推动,目前尽管泡沫很大,但看不到行情有结束的迹象,如果你觉得贵,你可以不玩,但你不能开空头。

本轮牛市的起因并非源于经济周期向上;无风险收益率下行起到的推动作用有限。

 

传统行业自发性自下而上的转型动力是牛市的第一条主线,由此形成的热点主要集中在互联网、新能源、大健康领域。政府部门自上而下的转型动力是牛市的第二条主线,由此形成的热点主要集中在一带一路、自由贸易区、京津冀、国企改革、环保等领域。

 

当前与这两条主线相关的股票都处于高估值的状态,存在一定的风险,仍然是可以管理的。我们继续专注于这两条主线,其中海外中资概念股中与上述两条主线相关的公司尤其看好。

 

股市巫师程定华指出,本轮股票市场的上涨源动力不是来自经济基本面的改善,而是来自于转型中的资金推动,目前尽管泡沫很大,但看不到行情有结束的迹象,如果你觉得贵,你可以不玩,但你不能开空头。

 

共识1:经济增速下滑

 

名义GDP增速估计在7附近,是07年的三分之一。工业企业收入同比增速5-6%,从1114-15%下滑。春节黄金周商品零售总额下滑到11%。固定资产投资从30%下滑到13%附近,与牛市紧密相关。新开工下滑。铁矿石、铜、原油进口同比负增长。需求慢,消化库存,衰退性顺差。日本90年代也出现过,显示国内需求下滑。PMI低于50

 

共识2:通缩风险与政策宽松

 

通缩:PPI季度环比从12年开始负增长;CPI滑向通缩区,月同比1%附近。货币政策13年之后持续放松。房地产相关政策从13年之后宽松。中央预算投资目标上升,铁路投资规模上升,今年大于8000亿,115947亿。

 

分歧:经济增速会出现显著反弹吗?

 

不会好转或反弹。

 

目前大家炒互联网+,如果经济好转要炒周期股;另外,降准降息也没有了。经济要好转,来自总需求:国内消费、进出口(国外消费)、政府支出。但三方面都不行:

 

1、城镇居民人均可支配收入同比增速下滑到10.2%0717%07-12年工人工资涨幅最快,保姆工资工资收入06-11年涨幅最快。现在涨不动了,因为基数大。由于,收入增速下滑,社会消费品零售总额当月同比下滑。

 

207年净出口占GDP10%,目前大幅下滑到3-5%的增速。国外对中国的消费需求逐渐饱和。

 

3、政府支出。全国政府性基金支出当季同比大幅下滑。税收收入增长3%,卖地收入下滑30%多。公共财政和中央财政收入同比增速处在低位。地方政府平台融资功能受限,不能大规模投资,主要靠中央政府,但要受预算约束。

 

政府期望企业投资不要下滑、房地产企稳。

 

地产新屋交易量:商品房销售额同比增速转负,因为总需求走过了拐点,房地产投资同比增速下滑到负数。政府没有卖地收入,无法投资。政策对三四线城市刺激作用不大。

 

制造业投资增速一直下滑,降息不起作用。因为投资是投资收益率的函数,不是利率的函数。国有企业单季度利润率5.2%,贷款利率在6%以上,是负收益的状态,理性的选择是不投资实业。

 

结论:经济不起来,股市牛市不止

 

分歧:牛市是因为无风险收益率下降吗?

 

法定利率降到0,经济也未必会好转,日本欧洲是例子。市场利率跟法定利率不同。理财产品利率是由市场的资金供求决定的,是市场利率。10年期银行间企业债到期收益率略降,国债利率下降,但对股市走牛作用很小。

 

股市走牛的根本原因是什么?

 

储蓄率和投资率的差导致A股市场变好了。中国储蓄率在50%左右,由居民、企业、政府储蓄组成,在国际上处于很高的水平。(中国储蓄率最终会下降,因为人口老龄化。40岁左右的人储蓄率高,60岁以上的人储蓄率会飞速下降)。储蓄的目的是做投资,所以应该是个恒等式,但现在储蓄率远远大于投资率,07年储蓄率和投资率都很高,百姓储蓄搬家到股市,今年是企业储蓄搬家到股市,这是跟07年与今年本质的差异。07年企业投资收益率17-20%目前利润太薄。

 

经济越差,储蓄率和投资率缺口越大,股市泡沫越大。

 

要提高财政收入增速、企业利润和折旧增速、固定资产投资增速需要资金。借钱渠道:信贷、发债、发信托(09-11信托火速增长)。目前企业不投资了,需要增加的债务规模下降了,不发信托了,产业资本改买股票了。

 

如果经济反弹、投资反弹,股市风险来临。

 

QA

 

未来是蓝筹好还是创业板好?

 

实体经济不好,蓝筹股业绩看不到起色。垃圾公司不得不转型,不得不装新资产,这是企业家的思维,不是散户的思维。如果不看好创业板,不看好互联网加,就是不看好这轮行情。但如果投资剧烈反弹、经济企稳,互联网泡沫就会破灭;或者经济下滑到中小型银行都撑不住了,全社会风险偏好就会降低,大家都会保存储蓄,金融系统性风险爆发,泡沫也会破灭。日本95年四大券商之一倒闭了,火烧连环,投资体系遭到破坏。

 

市场重心:

 

一带一路、京津冀、国企改革、环保、互联网加,最看好互联网加。今年要买30-50亿市值的公司,与当年的股权分置改革时很像。企业互联网加转型之后,30亿市值变成了100亿市值,其他企业不甘落后纷纷追赶。

 

政府对于股市的态度:

 

对储蓄搬家非常忧虑,企业不做投资,经济不会好。股市泡沫救不了实体经济。但目前的阶段政府还是容忍股市上涨。

 

美股、港股和A股哪个好?

 

港股市场不适合个人投资者。香港市场20-30%的公司是老千公司,股价是个骗局,而且没有跌停板。中概股的情况要好一点。但对于专业的机构投资者,建议港股配50%中概股30%A股配20%

 

银行股:

 

不喜欢。银行体系不透明,坏账不明。不喜欢不能预测的东西。降息对金融股是利空。降息之后,息差减小。目前有4%左右的息差,之后降息对银行是重大利空。如果利率水平降到0降准也没有意义。

 

投资新三板:

 

有意义。要买圈钱的公司,要收购、变大、挤垮竞争对手、快速成长、上市、转板。只要确定新三板的圈钱是为了收购好的公司,有利于公司的成长就可以投资。

 

查两融、伞型信托、配资,用杠杆对股市的影响:

 

如果两融停掉,资金会换一种渠道回到股市,因为银行会创新,企业有赚钱的诉求。查两融是没有用的。股市火爆带动两融,不是两融带火股市。

 

内幕交易和操控的问题:

 

个人从来不去上市公司勾兑,只要看清大局和方向,守住华容道就行了。

 

行情波动大,有资金撤离吗?

 

看交易量。资金撤离,交易量萎缩。对于散户,建议仓位50-60%,相对安心。

 

目前如何做价值投资?

 

中国估值中枢不稳定,波动太大,中国价值投资的土壤不肥沃,目前投机盛行。

 

有色行业:

 

不看好。不同意有色价格大反弹,因为经济没有好转,目前炒的是供应收缩,价格反弹。需求端好转不明显。但互联网加和题材会带火一些公司。

 

江苏地方债发行延期,会影响股市吗?

 

会。股市,市场回报要求高,投资者看不上地方债。无风险收益率随着股市上涨而水涨船高。中央政府也很难把股市下去。经济下行,融资成本不会降。

 

美元还是安全的。

 

美国债务占GDP的比例从10%降到4%。美国贸易逆差占GDP的比例从6%下降到3%。债券发行速度变慢了,美国国内债券市场规模与增速变慢。美元还会是强势货币。买投资海外的基金是不错的。

 

人民币汇率:

 

有贬值的压力。但人民币国际化的战略和一带一路背景下,贬值压力不大。但这个战略实施之后,人民币成为储备货币之后,就存在贬值压力了。